分业务看,电梯业务收入95.79亿,占比93%,同比+6%;印刷包装业务收入1.27亿,同比+19%;液压机器业务收入1.16亿,同比+83%;焊材业务收入1.17亿,同比+33%;能源工程业务收入1.08亿,同比+7%。2018H1房地产开发投资完成额累计同比增长9.7%,增速缓慢下行,电梯需求随之趋缓。目前我国电梯行业产业已进入成熟期,行业产能过剩低端产品同质化严重,市场占有率向大企业集中,利好龙头发展。公司定位中高端产品,绑定一线城市万达、恒大、中海等高价值客户,拓展跟踪二、三线城市核心项目,收入预计将维持平稳增长。

  综合毛利率20.0%,同比-0.59pct,略有下降;加权ROE为6.34%,同比-0.38pct。我们大家都认为,基于供给侧改革及环保政策趋严等因素,钢材需求无明显弱化迹象,价格预计会促进上涨,且产品价格存在进一步下滑风险,都将对毛利率产生压力。分业务看,电梯、印刷包装、液压机器、焊材、能源工程等各业务的毛利率分别是20%、16%、11%、16%、9%,同比-0.89pct、+4.91pct、+10.2pct、+5.07pct、+0.37pct。2018H1公司费用率为8.8%(销售费用3.3%,管理费用6.9%,财务费用-1.4%,分别同比-0.59pct,+0.12pct,-0.04pct),同比-0.51pct,管理费用上涨主要是由于下属子公司研发费用上升所致。公司费用控制情况持续改善,加上降本增效和集中采购,有望弱化产品价格下行及原材料价格持续上涨带来的压力。

  在电梯保有量激增和新梯需求放缓的背景下,以安装、保养、维修、改造为特征的电梯后市场已成为推动电梯行业持续发展的重要战略。2018年上半年,上海三菱电梯安装、维保等服务业收入超过30亿元,占据营业收入的比例超过31%,呈逐年提升趋势。公司电梯保有量大,保养业务占有率领先行业,未来在扩展市场规模及服务型业务模式转型方面都将更加受益。

  减速机作为工业机器人的重要组成部分,造价占总成本比例高达38%,其精度决定了机器人的定位精度和运行轨迹,且国产率低,进口产品难以满足国内需求。报告期内,公司与RV减速机龙头日本纳博特斯克的合资子公司纳博精机营收1.47亿元,净利润739.73万元,减速机业务已进入收获期。公司有望借助日本纳博的先进的技术,率先抓住国产机器人的发展机遇。目前,KUKA中国上海松江二期项目即将投产,机器人产量有望大幅度的增加,纳博精密或将受益。

  风险提示:减速机项目扩产计划没有到达预期;电梯行业下滑;维保业务拓展不及预期。

  证券之星估值分析提示机器人盈利能力平平，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

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